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安洁科技002635享受采购通道高毛利

发布时间:2019-09-12 19:41:34 阅读: 来源:分割器厂家

安洁科技(002635):享受采购通道高毛利

终端客户集成研发平台模式的流行--持续受益行业变革

金融危机后,以苹果为代表的品牌终端商开始加强对供应链的管控,并将器件供应商纳入其研发平台中,提高供应链效率、降低采购价格的同时,获取了器件厂商的研发支持。在这种环境下,公司作为功能件供应商从 2008 年开始参与到下游终端厂商的研发设计工作中,并直接与终端厂商谈判价格和供应量,毛利与客户粘性都得到提升。目前这种集成研发平台的模式正在终端客户中逐渐流行,以公司为代表的优秀器件供应商将在未来持续受益这种行业变革趋势。目前,公司已直接参与主要客户苹果、帮诺、联想和华硕的器件研发设计环节。

深入终端客户研发,采购通道铸就高毛利

集成研发平台模式中,终端客户只对公司提出器件功能要求,公司负责尺寸等概念性设计、材料选择、功能实现等绝大多数设计环节。由于研发开始就确定了供应商身份,因此产品价格竞争并不激烈,有限数量的供应商(两到三家)竞争主要集中在快速反应、设计配合度、设计贡献度等服务能力上。由于公司直接负责材料选择,所以起到了从上游材料商到品牌终端客户的采购通道作用。因为手握大客户通道,公司一般能在材料商处取得 10%-20%左右的价格折扣。我们认为,公司对上下游通道的深刻理解是公司表现持续优于同行业公司的原因。

加工精度持续提升,横向拓展空间巨大

公司2000 年成立时主要为扫描仪做功能性配件。 发展过程中终端产品路线为:扫描仪-笔记本电脑-平板电脑(PAD),清晰展现了公司加工精度不断提升的历程。2011 年,公司营收中移动PC(笔记本、PAD)类产品贡献度达91%,而智能手机类产品贡献度不到 10%。随着未来加工精度提升,公司向智能手机功能件领域的横向拓展空间仍旧巨大。目前公司总部未利用厂房足够支撑现有产能翻番,考虑到子公司福宝光电(主要生产盖板、铭牌)和重庆子公司(为鸿富锦、惠普配套)的未来产能,公司未来总产能存在三倍以上的增长空间。

估值和投资建议

我们预测公司2012-2014年实现营业收入分别为 6.32、 8.84和 13.26亿元,实现净利润分别为 1.70、2.17 和 2.85 亿元,对应每股盈利分别为1.42、1.81 和 2.38 元,对应动态市盈率分别为 30.37、23.74 和 18.09倍,考虑到公司的增长前景和市场风险,我们给予公司"增持"评级。

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